行业新闻

联系我们

更多

常州装饰装修行业协会

邮编:213000

常州市公园路11号
公园大厦北楼2101-2103室


我们的联系方式:
电话:86600170,86678170 

  1. 工作时间:周一至周五,早9:00-晚17:00
  2. 传真:(0519)81189170

行业新闻

当前位置:首页> 行业新闻
建筑装饰行业半年报汇总分析:国企央企资源汇聚效应显著 民营龙头企业增长同样亮眼
 作者: 日期:2017-09-22 人气:     标签:行业新闻   

 

建筑装饰行业半年报汇总分析:建筑国企央企资源汇聚效应显著 民营龙头企业增长同样亮眼
来源:天风证券    时间:2017-09-22
  
    建筑行业2017年上半年营收同比增速约11%,为近两年增速最高值。大多数子行业营收增速有时候提升。其中传统路桥、化学工程行业营收增速有所提升或由在固定资产投资中公路建设、化学工程等相关投资的相对强势所推动;园林行业营收增速约68%,而去年同期为21%,部分园林企业通过大力承接PPP项目从而带动子行业整体营收显着增长,但在目前政府对于地方投融资监管趋严以及财政部对于PPP项目“四条线”进一步强调的背景下,通过PPP项目进行激进扩张的园林企业收入增速或受到一定影响。此外,尽管装饰行业营收增速有所下降,但在三四线城市房地产投资与销量均相对强势的情况下,我们可以看到广泛布局三四线城市的东易日盛、广田集团等公司营收增速却有所提升。
    行业净利润增速显着提升,园林、地方路桥等行业表现亮眼。
    在剔除“营改增”因素后,建筑行业毛利率小幅上升,2017年上半年行业同口径毛利率为11.32%,同升0.22个百分点。子行业间毛利率变动有所分化,其中大建筑央企、地方路桥、装饰、对外工程行业有所上升;园林、设计院、钢结构等行业有所下降。在“营改增”过渡期内,简易计税法在地方路桥以及大建筑央企“老项目”上的使用或为上述两大子板块毛利率上升的重要因素之一。行业整体期间费用率上升0.43个百分点,但资产减值占比有所下降。综上,建筑行业净利率延续近年来的上升趋势,净利润增速为18.80%,较去年同期由负转正。
    行业整体资产负债率小幅下降,在有息负债增速普遍上行背景下,行业对于融资环境变化可能更加敏感。
    行业整体资产负债率较去年同期有所下降,其中大建筑央企、地方路桥、对外工程、钢结构行业资产负债率均有所下降。预计在国资委对于资产负债率指标考核趋严下,部分资产负债率迫近或超过80%“红线”的建筑央企或地方国企有望进一步降低其资产负债率。此外,建筑业整体以及地方路桥、大建筑央企等子行业有息负债同比增速提升较为显着,行业对于融资环境的变化或更加敏感。
    行业经营活动净流出额提升,PPP对民营企业现金流影响显著。
    2017年上半年建筑行业经营活动现金流净流出较去年同期显着增加,净流出额超过1700亿元。其中大建筑央企净流出额为1487亿,占总流出额近87%,其中土地支出费用为大建筑央企经营现金流净流出额大幅提升的主要原因之一。除大建筑央企和地方路桥之外,其他子行业经营现金流净额变化相对较小。此外,计入PPP对于民营企业现金流的影响值得关注。
    投资建议:行业主线逻辑未变,建议重视国改带来的估值提升机会以及部分民营龙头企业的投资机会。
    随着行业景气度下降,行业逐步进入存量博弈期,在此阶段建筑国企、央企的资源汇聚效应逐渐增强,其估值提升则是题中之意。另外,国企正在面临着改革的黄金时间窗口期,目前上下理念已经高度一致,实质性的变革正在进行,随后更加值得期待;国企改革、尤其是股权激励和员工持股能够激发出国有企业的经营活力,将其手中的垄断资源和隐性优势逐渐变现,且建筑国企、央企净利率提升空间依然可观。推荐关注中国建筑、中国中冶、中国交建等建筑央企,以及四川路桥、上海建工、隧道股份等地方国企。
    除了建筑国企、央企外,民营企业同样存在投资机遇。我们看到部分民营企业也通过转型、积极扩张等手段,抓紧成长机遇,而国家对于装配式建筑以及全装修的大力推广也拓展了行业发展空间,建议重视上市民营龙头建筑企业的估值提升机会。


版权所有:Copyright (C) 2016 All Rights Reserved. 常州装饰装修行业协会
苏ICP备09013271号